爱游戏资讯

关于大通证券控股权的归属问题，在经历两次流拍后，终于在第三次拍卖前出现了一个潜在的竞购方。

7月15日，国海证券发布公告，表示有意参与本次股权竞拍，若竞拍成功，将获得大通证券的控股权。据悉，大通证券51.59%的控股权将于7月16日进行第三次司法拍卖，起拍价已降至32亿元，相当于第二次拍卖价格的九折、第一次拍卖价格的七折。

作为大连本土一家历史悠久且拥有全牌照的证券公司，大通证券的控股权走向一直备受业界关注。此次参与竞拍的国海证券是广西地区唯一的上市券商，其实际控制人为广西投资集团。

截至目前，除国海证券外，尚未有其他方公开表示参与竞拍。国海证券在公告中明确指出，若竞拍成功获得大通证券的控制权，还需要按照相关监管规定，获得中国证监会的核准。

市场普遍关注国海证券此时出手竞拍的四大要点。

关注点一：为何选择此时出手？

选择此时出手的一个关键因素是第三次拍卖32亿元的起拍价，这显著降低了获取该券商牌照的成本。具体而言，新的起拍价对应市净率（PB）为1.19倍，较评估价累计折让超过11亿元。业内人士分析认为，这一价格已处于合理估值区间，此时介入一家全牌照券商的资质，具有战略溢价和效率优势。

同时，从行业趋势来看，在监管机构鼓励中小券商差异化发展的背景下，并购重组是顺应行业高质量发展的主流方向。国海证券的此次收购符合政策导向。若国海证券成功获得控股权，“国海+大通”的合并将可能成为年内第三起券商并购案例。

对于大通证券而言，长期缺乏实际控制人已经对其发展造成了阻碍，包括资本补充、业务拓展和人才引进等方面都面临困难。因此，国海证券的介入在情理之中。作为广西唯一的法人上市券商，国海证券通过市场化的外延式并购，能够快速扩大资产和业务规模，是实现其“打造财富管理和机构业务特色一流投行”战略目标的重要途径。

关注点二：对国海证券经营能力有何影响？

最直接的影响是，如果国海证券成功成为大通证券的控股股东，将能增强其资本实力，并在财务指标和行业排名上有所提升，尤其是在财富管理业务方面。国海证券也表示，此次交易有助于公司扩大资产和业务规模，整合客户资源，增强业务影响力和市场竞争力，从而提升收入和市场份额，符合公司及股东的利益。

数据显示，截至2025年末，国海证券的总资产为688.89亿元，净资产为225.57亿元，在42家上市券商中分别排名第35位和第33位。2025年，其营业收入为34.54亿元，净利润为7.69亿元。大通证券2025年末的净资产为52.15亿元，净资本为51.27亿元。

简单测算，若以2025年的数据进行加总，合并后的主体净资产将达到277.7亿元，较国海证券单体增长23.1%，行业排名将从第37位跃升至第30位。在券商行业向重资本化转型的背景下，净资本规模的显著提升将为两融、做市、衍生品等资本密集型业务提供更大的增长空间，并有助于优化监管分类评价结果。

从业务增量来看，大通证券的业务主要集中在经纪、两融、自营固定收益等成熟且风险较低的领域。合并后，国海证券的净利息收入和经纪业务将直接受益，规模分别增长36.7%和16.4%，行业排名也将随之上行。对于部分区域性中型券商而言，通过并购实现财富管理业务的快速增长具有重要的战略价值。

近年来，国海证券在财富管理领域进行了系统性改革，持续深化买方投顾转型，并加强了投研和科技赋能，致力于打造专业化、数字化、有温度的财富管理服务体系。2025年，国海证券的财富管理业务收入同比增长29.89%。

在行业排名方面，此次并购有望使国海证券的综合排名小幅提升1-2位，营业收入和净利润等核心指标的排名也将有所上升。由于大通证券在投行业务和资产管理业务方面规模较小，合并后国海证券在这两项业务上的行业排名预计将保持不变。

值得注意的是，国海证券旗下拥有国海富兰克林基金，而大通证券没有基金牌照业务，因此此次合并不会涉及基金牌照的竞争问题。

关注点三：如何实现全国性布局的拓展？

快速获得北方市场的“入场券”，是此次并购带来的另一项重要潜在收益。

从区域布局来看，大通证券在东北地区拥有多年的深厚根基。国海证券若能成功收购大通证券，将有效填补其在北方市场的空白，加速全国化布局的进程。

作为大连本土的老牌全牌照券商，大通证券在辽宁地区拥有成熟的网点资源、客户基础和本地政企关系，同时也在上海、北京等核心城市设有分支机构。这些资源对于希望拓展北方市场、完善全国布局的券商而言，具有直接的协同效应。

国海证券目前拥有109家从事零售财富业务的证券营业部和分公司，网点覆盖21个省级区域，其中在广西区内拥有48家营业网点，是广西市场网点最多的券商，在当地市场占有率和品牌优势明显。

国海证券的财富管理业务以“总部赋能+区域协同”为核心架构，构建了“1+N”集约化运营体系，即总部负责统一策略输出和数字化工具支持，分支机构则专注于属地客户经营和场景落地，形成“策略集中、执行敏捷”的集约化模式。通过“天地人网”立体化获客体系和“四位一体”（员工端、客户端、运营端、管理端）智慧经营新模式的协同推进，实现了持续增长。

关注点四：如何从“规模相加”迈向“能力相乘”？

从长远来看，如果国海证券能够顺利获得大通证券的控股权，能否实现两家券商从“规模相加”到“能力相乘”的实质性跨越，以及财富管理业务如何借助跨区域协同实现新的突破，将是市场下一步关注的焦点。

需要关注的是，大通证券本身仍面临多重现实制约，这也是前两次拍卖流拍的主要原因，这些因素是潜在收购方必须认真考虑的。本次拍卖是华信信托债务重组的一部分，股权构成较为复杂，包括华信信托持有的9.32亿股（占比28.25%）、海创汇通（华信信托二级全资子公司）持有的3.02亿股（占比9.16%），以及海创汇通指定第三方承接的大连华根机械有限公司所持有的4.68亿股（占比14.18%）的合同权利。

一方面，拍卖股权中约23.44%的股份处于质押状态，后续的解质押流程存在不确定性。另一方面，券商控股股东的变更需要经过证监会的核准。大通证券自身业务基础相对薄弱，收购完成后，团队整合、业务梳理和资本补充等都需要投入额外的成本。